执行摘要

中国目前建造的燃煤电厂数量超出所需，
这种情况下资金分配不均正以前所未有的
速度发生。截至 2016 年 7 月，中国现有
煤电产能 895 吉瓦，只有不到一半时间正
常运营，而反常的是，还有 205 吉瓦在
建，另有 405 吉瓦产能在计划中，总计隔
夜资金成本达到五千亿美元。这种资金分
配不均是中国经济中更广泛结构性困境的
缩影。中国的高速经济增长、人口结构和
地域范围意味着政府首先建设电力基础设
施，然后再提出问题通常合乎情理。中国
通过积累资本即可快速增长，确定资本会
带来高回报而高枕无忧的时代似乎已经一
去不复返。
中国的煤电投资已到紧要关头：是继续向
日益不可行的项目倾注资本，使金融体系
因大规模违约风险而承受更多压力、还是
停止投资并提高效率。随着电力需求增长
从历史平均水平每年 10% 减缓至 3% 或
更低，筹备中的煤炭产能及部分原有煤炭
产能因低碳产能目标，电力行业持续改革
和碳定价而存在成为不良资产的风险。
本报告分析发现，中国无需建造任何额外
的火电厂，因而有理由坚定采取措施以遏
制煤电产能过剩的危机。
为了证明上述发现，我们制定了一项短期
方案，分析“十三五”规划 (13 FYP) 中的
2020 年目标，和一项长期方案，分析将
全球平均气温升高限制在 2°C 以内的意
义。我们还制定了一份 2020 改革方案计
划，模拟电力市场改革可能产生的影响，
和一份关于中国各经营的煤电厂总利润率
的国家排放交易计划 (ETS)。不了解中国
能源转型即时性的投资者可能会发现他们
所追求的矿物燃料需求并不存在。