独立压力测试表明，石油巨头若采取 2˚C 路径，其资产价值将显著提高

 

伦敦/纽约，2016 年 5 月 5 日——Carbon Tracker Initiative 今日发布的一项新研究报告表明，世界七大私营石油与天然气上市公司若采取符合 2˚C 减排目标的投资计划，其上游资产的总体价值将提高 1000 亿美元。

该报告表明，仅在石油价格在相当长一段期间保持在 120 美元/桶以上的情况下，按常规增长模式运营企业所带来的经济意义才会超过小型、低成本的 2˚C 项目组合带来的经济意义。

该报告进一步警示，依赖于高价石油的项目面临的风险更大，一旦加上“化石燃料风险溢价”，价格需要达到前所未有的 180 美元/桶的水平——超过石油输出国组织 (OPEC) 假设的 80 美元/桶的长期均价的两倍——才会使常规业务 (BAU) 方案更具吸引力。

该智库的碳敏感度分析被认为是迄今公布的针对新石油与天然气项目上游开支的首项独立 2˚C 压力测试。

股东已提起决议，要求埃克森美孚（ExxonMobil）、雪佛龙（Chevron）及其它美国能源公司开展压力测试，以确保在面临更严格的监管和化石燃料需求随经济转型而疲软的情况下，实现价值最大化，而不只是寻求 BAU 策略。荷兰皇家壳牌集团和英国石油公司的董事会去年决定对绝大多数股东提起的类似决议给予支持。国际金融稳定委员会成立了一个气候专责小组，该小组不久前刚咨询过此类敏感度分析将如何降低气候风险。

“一项简单的碳敏感度分析表明，石油巨头在不惜一切代价地追求产量的情况下为股东创造的价值将低于在采取较自律方案的情况下为股东创造的价值。正因如此，金融监管机构才需要将 2˚C 压力测试设定为能源行业的标准实践，以帮助这些企业避免资本浪费”，Carbon Tracker 研究主管 James Leaton 说道。

《碳敏感度与经济意义：采用 2˚C 组合，实现价值最大化》将低碳需求情形与七大石油巨头——埃克森美孚 (ExxonMobil)、壳牌 (Shell)、英国石油公司 (BP)、雪佛龙 (Chevron)、康菲石油公司 (ConocoPhillips)、埃尼集团 （Eni）和道达尔 (Total) 的石油价格和折现率敏感度相结合，计算出减小高成本、高碳项目敞口将促使其上游利益增加多少。

碳敏感度分析对这些石油巨头的合并上游组合的 BAU 价值，与为满足 2˚C 世界之需求而所需的低碳项目组合的价值进行了比较。

“在 2˚C 世界中，大型石油与天然气企业将需要应对不断下降的石油需求。然而，这些项目若可避免开发高成本的高碳项目，则仍可构成增值主张”，Carbon Tracker 顾问、报告合著者 Mark Fulton 说道。

针对一些认为未来高需求将带来更高油价的企业，该研究引入了“化石燃料风险溢价”(FFRP) 的概念，因为这些企业面临着高风险、低回报项目必须经过审批的风险。通常情况下，风险较高的碳密集型项目有：加拿大油砂、委内瑞拉等地发现的特稠油，以及一些深海项目。

此风险溢价表示，相比于能满足 2˚C 需求的低成本组合，寻求高成本增长之项目所面临的风险更大。由此产生的高折现率只会强调，2°C 组合对当今投资者而言更有价值，除非未来石油价格上升至极高的水平并持续保持该水平。

“在过去，这些石油巨头曾阶段性地认为价值比产量更重要，但此理念必须得到坚守，因为寻求高成本项目的风险溢价在不断提高”，原汇丰银行石油与天然气研究部全球主管、Carbon Tracker 顾问 Paul Spedding 说道。

OPEC 预期，到 2040 年，石油均价将在 80 美元/桶左右，但国际能源署 (IEA) 预期在 450 情形下，到 2040 年，石油均价将低于 100 美元/桶——远低于触发 BAU 策略的水平。股东决议一直要求针对 IEA 假设的情形进行压力测试。该分析表明，如果企业管理层做出正确决策，2°C 路径对于投资者而言可以是利好消息。

“谨慎的资本支出可能对股东价值产生正向促进作用——无论企业高管自身相信与否，他们均可通过为低需求世界做准备的类似方式运营企业，为投资者带来最佳的结果”，Carbon Tracker 金融分析师 Andrew Grant 说道。

该报告认为，对石油巨头而言，明智的做法是对未来需求做出保守的预期，该报告还指出，导致当今的价格波动，以及 2014 年末至 2015 年底石油行业取消或延迟 3800 亿美元资本支出的原因，正是少量的供给过剩（2% 左右）。据知，在这些过剩供给中，很大部分是高成本生产的结果。

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Carbon Tracker Initiative 是一支金融专家团队，从事于识别和分析当今金融市场中的气候风险。迄今为止，我们针对不可燃碳、碳泡沫和闲置资产的研究已引发全球关于如何将金融体系与能源向低碳未来之转型相协调的新一轮论辩。